Конъюнктура рынка алмазного сырья за прошедшие годы сильно изменилась. Основу этих изменений составляет изменение цены на алмазное сырье, уменьшившаяся сырьевая база и рост потребления. Учитывая значительное влияние мирового финансово-экономического кризиса на отрасль, которое было отмечено резким падением спроса на алмазы со второй половины 2008 года, можно констатировать однозначное отсутствие в перспективе достаточных финансовых средств на развитие геологоразведочных работ, которые являются высокорискованным типом инвестиций, а значит - мала вероятность новых открытий.
Следовательно, возрастает значение объектов с небольшими запасами, примером таких месторождений в РФ является трубка <Комсомольская>.
Крупные же месторождения разрабатываются давно и успешно, но, например, в Мирнинском районе (Западная Якутия) трубка <Интер> разрабатывается подземным способом, трубка <Мир> в состоянии подготовки к подземной эксплуатации, на трубке <Айхал> вопрос о продолжении работ подземным способом остается открытым, отработка трубки Удачная открытым способом на стадии завершения.
В дальнейшем наращивание балансовых запасов алмазного сырья может идти двумя путями:
третья стадия - предварительная разведка с крупнообъемным опробованием (шурфы и/или наклонные выработки), подсчетом запасов, определением физико-механичестких свойств пород.
Ни на одной из стадий не определялась средняя цена за карат на месторождении, при этом этот показатель может быть корректно установлен на основании среднего содержания алмазов и распределения их по ситовым классам, которое может быть достоверно определено только на основании крупногабаритного опробования. Практика показывает, что на месторождениях с низким содержанием, определенным по керновому опробованию, и с повышенным средним размером сырья - среднее содержание возрастает, с увеличением объема пробы. Эта методика основана не совсем на экономических показателях, а скорее на горно-геологических, что могло оставить в стороне вполне перспективные объекты.
Трубка <Комсомольская> создает прецедент переоценки объекта со вскрышными работами и невысоким содержанием. На сегодняшний день в Мирнинском районе насчитывается более 200 кимберлитовых тел и россыпей с низким и невысоким содержанием алмазов. При этом в настоящий момент Мирнинский район представляет собой практически моносырьевое социально-экономическое образование с хорошо развитой горно-геологической инфраструктурой, позволяющей разведывать и эксплуатировать как коренные, так и россыпные месторождения алмазов с достаточно низким уровнем себестоимости.
В процессе финансово-экономического анализа кимберлитовой трубки <Комсомольская> рассматривались две основные модели развития предприятия: с учетом созданной за последние 20 лет инфраструктуры и без ее учета.
Для этих двух моделей были подсчитаны все основные показатели, такие как чистая дисконтированная стоимость (NPV), внутрифирменная норма прибыли (IRR), коэффициент дисконтированной стоимости (PVR), индекс рентабельности проекта (PI), срок окупаемости проекта. Сделаны все необходимые расчеты для оценки рисков и устойчивости проектов.
Методика подсчета этих величин разработана и описана в работе А.Л. Дергачева и др. (2000). Для подсчета величины NPV использовались два метода: экономические функции, заложенные в Microsoft Excel, и второй метод все потоки были дисконтированы вручную, и результаты сверены с первым методом.
Устойчивость проектов каждой из моделей и оценка сопряженных рисков определялись на основе многовариантных расчетов, в которых использовались различные величины дохода, капитальных затрат, производственных затрат.
Расчеты показывают, что проект отработки трубки <Комсомольская>, без учета созданной инфраструктуры выглядит нерентабеленым ни при каких условиях. Чистая дисконтированная стоимость проекта даже при 0 ставке дисконта остается отрицательной. Показатель внутрифирменной нормы прибыли (IRR) также отрицателен. Период окупаемости превышает срок эксплуатации месторождения, что недопустимо. Такой проект не может быть выбран как инвестиционный.
Во второй модели учитывается тот факт, что месторождение находится вблизи созданной и функционирующей инфраструктуры, в этом случае проект выглядит вполне жизнеспособным. Созданная инфраструктура влияет не только на капитальные затраты, но и на производственные расходы. По расчетам суммарная чистая дисконтированная стоимость проекта при 10% ставке дисконта составил 58 млн долларов США (без учета устойчивого тренда роста стоимости алмазного сырья), а IRR проекта составил 20,6%, что превышает ставку дисконта компании и, в целом, является хорошим показателем для алмазной индустрии. Период окупаемости по расчету равен 4,8 года, т.е. практически составляет треть срока отработки запасов месторождения, причем к этому моменту в недрах останутся еще 60-65% исходных запасов.
Сравнение этих двух моделей наглядно показывает разницу в оценке рентабельности месторождений в разных технико-экономических условиях. В современных реалиях состояния сырьевой базы и соотношения спрос/предложение необходимо пересмотреть все прежние оценки перспективных объектов, а для наиболее перспективных провести доразведку, уделив должное внимание распределению алмазного сырья по ситовым классам, а также его качественным и цветовым показателям, влияющим на его цену, а значит на доход предприятия.
Возможно, ревизия фондовых материалов и забалансовых месторождений выявит целесообразность отработки уже известных месторождений, признанных в 70, 80-е годы нерентабельными.
Выполненный анализ устойчивости проекта необходим, так как использованные в расчетах разнообразные количественные показатели доход, объем инвестиций, капитальные затраты различны не только по своему смыслу, но и по степени определенности принятых значений.
При наступающих с определенной вероятностью отклонениях этих показателей на 10% в сторону увеличения и уменьшения наиболее вероятная величина NPV (10%) составила 57 350 тыс. дол., что на всего на 1,5% ниже, чем в базовом случае (NPV (10%) = 58 165 тыс. дол.). Диапазон разброса возможных значений NPV (10%) при этом оказывается очень широким. Это объясняется очень высокой чувствительностью проекта к изменению текущих затрат и цен на алмазное сырье.
Дополнительно проведен анализ риска неудачи проекта по трем вариантам. В качестве критерия неудачи проекта рассматривалось получение отрицательного значения чистой дисконтированной стоимости проекта (NPV < 0 - неудача по величине NPV) или получение внутрифирменной нормы прибыли ниже предельной ставки компании (IRR < r - неудача по величине внутрифирменной нормы прибыли).
Из графиков следует (рис 8), что вероятность неудачи проекта по величине IRR изменяется от 8% до 40% для компаний, у которых предельная внутрифирменная норма прибыли составляет 20%. Вероятность получения отрицательного значения NPV для компаний, использующих те же ставки дисконта, изменяется от 9% и возрастает до 48% для наиболее консервативных компаний (r=20%).
Таким образом, применительно к компании, использующей ставку дисконта r=10%, можно говорить о низкой вероятности неудачи проекта и по величине NPV (9%), и по значению IRR (8%). В этом отношении компания может рассматривать проект трубки <Комсомольская> как низкорисковый и включить его в число приоритетных, заслуживающих реализации.
